“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”政策引導(dǎo)之下，險(xiǎn)資入市步伐明顯加快，保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”效應(yīng)正在凸顯。

　　2025年，利好政策密集出臺(tái)，包括上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限、延長(zhǎng)考核周期、調(diào)降股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子、優(yōu)化償付能力規(guī)則等，險(xiǎn)資“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境不斷完善。

　　受訪業(yè)內(nèi)研究人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)是自身配置需求與國(guó)家政策導(dǎo)向的雙向奔赴，本質(zhì)是在監(jiān)管引導(dǎo)和資產(chǎn)配置壓力下，向優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定資產(chǎn)進(jìn)行的一次集中“遷移”。隨著政策紅利的逐步釋放，以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的全面實(shí)施，預(yù)計(jì)2026年保險(xiǎn)公司股票配置規(guī)模仍會(huì)穩(wěn)步上升。

　　14家險(xiǎn)企合計(jì)舉牌39次

　　綜合媒體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年共有13家險(xiǎn)企舉牌28家上市公司，合計(jì)舉牌次數(shù)達(dá)到39次，遠(yuǎn)超2024年全年的20次水平，僅次于2015年的62次，為歷史第二。

　　具體來看，2025年參與舉牌的險(xiǎn)企中，平安人壽最為活躍，全年共舉牌13次。另外，長(zhǎng)城人壽、中郵保險(xiǎn)、弘康人壽、瑞眾人壽等險(xiǎn)企在2025年舉牌均超過3次（含）。

　　從舉牌標(biāo)的來看，銀行股尤其受到險(xiǎn)資青睞。以平安銀行為例，其13次舉牌中，10次舉牌標(biāo)的為銀行股，涉及郵儲(chǔ)銀行（01658.HK）、招商銀行（03968.HK）、農(nóng)業(yè)銀行（01288.HK）三家銀行。

　　此外，能源、基建、環(huán)保等領(lǐng)域資產(chǎn)也頗受險(xiǎn)資青睞。如，長(zhǎng)城人壽舉牌了大唐新能源（01798.HK）、弘康人壽舉牌了港華智慧能源（01083.HK）。

　　另外，中郵保險(xiǎn)2025年四度舉牌，所涉上市公司分別為東航物流（601156.SH）、綠色動(dòng)力環(huán)保（01330.HK）、中國(guó)通號(hào)（03969.HK）和四川路橋（600039.SH）。

　　就上述四度舉牌背后的投資策略和邏輯，中郵保險(xiǎn)方面在接受記者采訪時(shí)表示，舉牌標(biāo)的選擇邏輯主要聚焦“長(zhǎng)期價(jià)值+分紅質(zhì)量+戰(zhàn)略協(xié)同”三重屬性，核心遵循“長(zhǎng)期價(jià)值優(yōu)先、戰(zhàn)略契合優(yōu)先”的配置邏輯，涉及基建、物流、環(huán)保等多方面領(lǐng)域。主要基于三方面考量：一是行業(yè)屬性契合長(zhǎng)期資金需求，符合國(guó)家政策導(dǎo)向、需求較為剛性，受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響小；二是分紅質(zhì)量與靈活性較高，標(biāo)的高分紅、增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，具有提升空間；三是參與治理和戰(zhàn)略協(xié)同的空間更為廣闊，舉牌的核心目標(biāo)不僅是獲取分紅，還可以通過參與公司治理，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值協(xié)同。

　　燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳在接受記者采訪時(shí)表示，從配置標(biāo)的看，2025年上半年，保險(xiǎn)資金配置股票重點(diǎn)聚焦銀行股之類高股息資產(chǎn)；下半年，逐漸過渡到兼顧符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向的科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造等成長(zhǎng)性領(lǐng)域的布局。從投資策略看，上半年，行業(yè)主要以權(quán)益法和OCI策略（指險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)將被投資資產(chǎn)納入以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益科目的投資策略）為主，側(cè)重資產(chǎn)負(fù)債匹配；下半年，隨著股指逐漸走高，逐漸過渡至配置策略與交易策略并重，險(xiǎn)資配置權(quán)益類基金、權(quán)益類資管產(chǎn)品的比例逐漸提升。

　　記者從業(yè)內(nèi)人士了解到，OCI是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的一個(gè)概念，根據(jù)IFRS 9準(zhǔn)則，長(zhǎng)期股權(quán)投資可分類為通過其他綜合收益以公允價(jià)值計(jì)量（FVOCI）。這一會(huì)計(jì)處理在一定程度上可從會(huì)計(jì)層面降低保險(xiǎn)公司對(duì)權(quán)益投資帶來的利潤(rùn)波動(dòng)。因此，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也在險(xiǎn)企舉牌行動(dòng)中起到了催化作用。

　　“2025年，增加對(duì)股票或與股票相關(guān)基金配置的保險(xiǎn)公司主要來自壽險(xiǎn)領(lǐng)域。這些保險(xiǎn)公司通常擁有較為充足的資本緩沖，并具備更長(zhǎng)的投資期限。由于近年部分壽險(xiǎn)公司積極承保分紅型產(chǎn)品，把部分分紅保險(xiǎn)基金投資于權(quán)益資產(chǎn)，可與受保人共同分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。增加對(duì)股票或股票類基金的配置，也是提升壽險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資回報(bào)率的可選項(xiàng)之一。”惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)高級(jí)董事王長(zhǎng)泰向記者表示。

　　權(quán)益配置比例有望進(jìn)一步提升

　　2025年，監(jiān)管部門支持險(xiǎn)資入市的政策力度不斷加大，莊閑和游戲網(wǎng)持續(xù)為險(xiǎn)資投資“松綁”，打開空間與拓寬渠道并行，引導(dǎo)險(xiǎn)資“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票和基金配置余額達(dá)到5.59萬億元，較2024年同期增長(zhǎng)35.92%。按兩類公司合計(jì)資金運(yùn)用余額計(jì)算，股票配置比例達(dá)10%，股票和基金合計(jì)配置比例超過15%，創(chuàng)相關(guān)數(shù)據(jù)公布以來的新高。

　　同時(shí)，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大并取得積極進(jìn)展。

　　保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)始于2023年10月。彼時(shí)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（以下簡(jiǎn)稱“金融監(jiān)管總局”）批復(fù)首批試點(diǎn)項(xiàng)目，規(guī)模500億元，截至2025年3月已成功投資落地。

　　2025年，金融監(jiān)管總局先后批復(fù)開展第二批、第三批試點(diǎn)，試點(diǎn)金額合計(jì)達(dá)到2220億元。獲批參與試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)包括中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險(xiǎn)、太平人壽、平安人壽、中郵保險(xiǎn)和相關(guān)保險(xiǎn)資管公司以及多家中小險(xiǎn)企。

　　隨著險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)的推進(jìn)，保險(xiǎn)系私募基金公司與私募證券投資基金產(chǎn)品數(shù)量逐步增多。目前，保險(xiǎn)系私募證券基金公司已增至7家，運(yùn)行產(chǎn)品達(dá)10只。

　　在魯曉岳看來，險(xiǎn)資系私募證券基金的擴(kuò)容，是保險(xiǎn)資金投資渠道的拓展，更是策略、能力和市場(chǎng)角色的全面升級(jí)。首先，是策略與工具的進(jìn)化。保險(xiǎn)系私募證券基金可定制量化、CTA、宏觀對(duì)沖等策略，填補(bǔ)主動(dòng)管理空白，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資領(lǐng)域由“配置資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“配置策略”，投資從被動(dòng)走向主動(dòng)、從單一走向多元。其次，有利于能力與邊界的拓展。通過私募基金，可以促使險(xiǎn)資接入頂級(jí)私募的投研能力與獨(dú)特策略（如高頻、跨境），介入定向發(fā)行領(lǐng)域。最后，是角色與生態(tài)的重要演變。險(xiǎn)資通過私募基金參與權(quán)益投資，可以屏蔽市場(chǎng)交易噪聲，專注于扮演長(zhǎng)期資金提供方、市場(chǎng)生態(tài)共建者的角色，有利于重塑市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資本與專業(yè)能力更深度融合。

　　“險(xiǎn)資系私募證券基金的不斷擴(kuò)容，將進(jìn)一步優(yōu)化險(xiǎn)資的投資方式。在投資范圍上，突破二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股與公募基金的局限，可通過產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資等方式切入未上市的科技企業(yè)、Pre-IPO 項(xiàng)目等領(lǐng)域。在管理能力上，突出‘投研一體化’，注重資負(fù)匹配，依托保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的宏觀研究、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，形成戰(zhàn)略配置和個(gè)股精選的上下貫通閉環(huán)。”中郵保險(xiǎn)方面也表示。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著政策紅利的逐步釋放，以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的全面實(shí)施，預(yù)計(jì)2026年保險(xiǎn)公司股票配置規(guī)模仍會(huì)穩(wěn)步上升。

　　“我們預(yù)計(jì)，尤其是在2026年非上市保險(xiǎn)公司實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，保險(xiǎn)公司的股票或私募股權(quán)基金的配置仍會(huì)穩(wěn)步上升。”王長(zhǎng)泰直言。

　　中信建投非銀團(tuán)隊(duì)近期發(fā)布的一篇研究報(bào)告指出，在權(quán)益配置方面，保險(xiǎn)資金對(duì)公開權(quán)益配置比例有望進(jìn)一步提升，高股息股票預(yù)計(jì)仍為主要配置方向，而對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的投資布局亦有望進(jìn)一步提升，提升組合長(zhǎng)期投資回報(bào)潛力。

　　“2026年，在重點(diǎn)布局方向上，將持續(xù)深耕高股息價(jià)值領(lǐng)域，布局基建、優(yōu)質(zhì)國(guó)企等分紅穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的板塊；緊跟國(guó)家戰(zhàn)略聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，覆蓋智能制造、人工智能等細(xì)分方向；把握行業(yè)景氣度回升的機(jī)遇，關(guān)注化工、消費(fèi)等逐步進(jìn)入復(fù)蘇周期的賽道，以及非銀金融、上游資源品等延續(xù)復(fù)蘇成長(zhǎng)趨勢(shì)的領(lǐng)域；圍繞金融‘五篇大文章’，布局城市更新、科技攻關(guān)等國(guó)家急需領(lǐng)域，挖掘政策紅利下的投資機(jī)會(huì)。”中郵保險(xiǎn)方面表示。