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2025年過去了 ， 我很想它 。

這個句式換成其他的任何年份 ， 也都成立 。 但今天不一樣 ， 我仿佛聽到了時間沙漏中細沙的聲音 ， 感受到時光加速流失的推背感 。

除了貧窮 ， 年齡可能是人唯一可以不勞而獲的東西 。

看了很多人的2025年總結 ， 每個人能夠感受到的變化其實并不多 ， 畢竟 ， 人與人之間的悲歡并不相通 。

從個人的角度 ， 2025年最大的變化可能是 ， 人文領域的那些象牙塔之外的從業者 ， 交出了一份完美的答卷 。

01

更多的變化發生在人文領域

2025年1月DeepSeek-R1大模型發布 ， 并通過春節場景迅速普及 ， 形成了一場全民AI熱潮 。 DeepSeek的創新點在于用更少的算力成本達到了與國際頂尖模型同樣的效果 ， 打破了AI堆算力的路徑依賴 。

就在這期間 ， 還發生了對賬 ， 將中美普通人的日常生活原原本本明明白白的展現了出來 。 美國人的評價是 ： “ 中國人總能一臉天真說出殘忍的話 ” 。

春節前后 ， 還有一個現象級的事件 ， 那就是 《 哪吒之魔童鬧海 》 上映 ， 這部動畫片以超過150億人民幣的總票房 ， 登頂全球動畫電影票房冠軍 。 繼 《 黑神話 · 悟空 》 游戲之后 ， 證明了一個正在發生的事實 ： 中國傳統文化正在迎來新的復興 。

另一個變化來自于海外 ， 印度和巴基斯坦之間爆發的5.7空戰 。 這場空戰從事實上證明了中國武器跟歐制俄制武器已經出現了代差 。 隨后的9.3閱兵 ， 各式新武器更是看花了老軍迷的眼 。

在這期間 ， 在知乎等互聯網上 ， “ 贏學 ” 的理論開始成型 ， 并成了普通網友觀察國際事件和日常生活的一面鏡子 。 日耳曼贏學 ， 達利特領班這些詞不再生僻 ， 已經登堂入室成為社科研究的重點課題 。

最重磅的是牢A ， 這個UP主根據自己在美國的實地觀察 ， 提出了斬殺線 、 長生種短生種 、 維多利亞嚴選白羽人理論 。 解釋了各種歐美影視劇作中原來讓人困惑的地方 ， 并跟年初的小紅書對賬形成了嚴謹的邏輯閉環 。

有人把這個比作新時代的 “ 廚房辯論 ” ， 只不過一個人均GDP高達8萬美元的國家居然會跟另一個1.3萬美元的國家比較生活水平 ， 高下立判 。

2025年如果用一個詞來形容 ， 那就是 “ 祛魅 ” 。

02

關于2025年的股市

過去的一年是一個完美的慢牛市 。

完美體現在漲幅總體可控 。 上證指數 、 滬深300 、 中證A500這些寬基指數 ， 市盈率在漲完之后都控制在17倍以內 ， 很難說是高估 。 如果2026年經濟觸底反彈 ， 業績修復 ， 再漲上20%可能估值依舊變化不大 ， 慢牛的基礎非常穩固 。

只不過對于投資者而言 ， 結構成了最大的問題 。

從行業來看 ， 有色和通信一騎絕塵 。 其中有色漲幅最大 ， 這其中主要是黃金 、 白銀以及一些小金屬 。 這種行情 ， 讓人想起了2007那一波 “ 煤飛色舞 ” ， 只不過這一次落下了煤炭 。

有色的邏輯就是弱美元 ， 強黃金 。 在強黃金的邏輯下 ， 其他的供給處于緊平衡的金屬在定價上有均值回歸的需求 ， 比如通常說的金銀比 、 金銅比 。 這一次因為新能源太成功 ， 以至于油價一直處于低位 ， 但后續大概率還是會有表現的機會 。

通信的上漲主要受到 “ 易中天 ” 的推動 ， 主導板塊是光模塊 。 DeepSeek在一季度的發布 ， 當時認為關于算力的邏輯已經破了 ， 所以一季度通信其實表現不佳 。 但后續隨著美股AI板塊的持續表現 ， 光模塊也走出了持續行情 ， 而且是波瀾壯闊的大行情 。 中際旭創 、 新易盛的年度漲幅 ，莊閑和 都在400%左右 。

2025年股市最大的贏家 ， 就是有色和光模塊 。 從科技成長的角度 ， 方向還是美股對標 。 中際旭創的走勢 ， 跟英偉達基本上是一致的 。

市場不可能大家都是贏家 。 全年錄得負收益的還有兩個行業 ， 食品飲料主要是白酒 ， 還有煤炭 。

白酒從2021年開始 ， 已經是連續5年負收益了 。 至于煤炭 ， 高分紅在牛市不受待見 ， 也正常 。

其他最失望的可能是券商了 。 都說牛市買券商 ， 但是券商在2025年整體表現一般 ， 僅僅只有個位數漲幅 ， 遠遠跑輸指數 。

03

對2026年股市的猜想

2026年的股市 ， 大概率還是會跟2025年一樣 ， 走慢牛 。

元旦之后的走勢證明了這一點 。 市場一旦表現出了過熱的苗頭 ， 馬上就會迎來監管 。 從主要的全市場寬基指數比如滬深300和中證A500來看 ， 估值并不高 。 也就是說 ， 只要控制住一些不好的苗頭 ， 慢牛是可以做到的 。

所以A股大的寬基指數 ， 可能處于一個斜率緩慢向上的 ， 經典的慢牛行情 。

但2026年的結構劇本 ， 可能不會跟2025有太多相似的地方 。

第一個判斷是美股對標做什么 ？

有很多人調侃說 ， 馬年炒馬斯克 。 雖然是個段子 ， 但現在看可能概率挺大的 。

眾所周知 ， 2025年馬斯克跟特朗普兩人發生了沖突 。 雙方在政府效率部 、 NASA還有大而美法案都有些劍拔弩張的意味 。 但是進入2026年 ， 情況就發生了變化 。

1月4日 ， 馬斯克在社交平臺上轉發了一張他和特朗普夫婦在一張餐桌上的合照 。 馬斯克稱這是一次 “ 愉快的晚餐 ” ， 并補充道 ： “ 2026年將會是精彩的一年 ！ ”

美股是需要夢想的 。 英偉達當前市值都到了4.5萬億美元 ， 2025年堆算力這條路 ， 已經是步履蹣跚 。 下一個能吸引全球資金進入美股造夢的 ， 目前看就只能靠馬斯克了 。

馬斯克帶出了四個主題方向 ： 人形機器人 、 智能駕駛 、 腦機接口和商業航天 。 這其中人形機器人和商業航天的想象空間最大 ，當然 智能駕駛想象空間不小 。

所以 ， 2026年全年度的主題投資方向 ， 可能就是這四個 。 特斯拉的走勢 ， 也決定了相關概念股的走勢 。

這里需要多引申一句的是AI應用，其實已經在前沿頭部公司有了新范式的苗頭，需要足夠重視，它也是 自洽 AI敘事 的最后也是最重要一環，牽一發動全身。

第二個超預期的判斷是經濟復蘇的節奏 。

從經濟周期的角度 ， 最晚2026年下半年 ， 宏觀經濟會進入復蘇期 。 屆時 ， 哪怕是地產 ， 也會表現出一定的觸底反彈跡象 。

2025年3季度 ， 資金選擇了科技 。 2026年3季度 ， 資金可能會在科技和周期之間 ， 做一個選擇 ， 甚至傳統的大消費都會分流相關的資金 。

傳統的 “ 春季躁動 ， 四月決斷 ” 框架依然成立 。 4月份是年報和一季報發布的時間 ， 但其實大部分信息都已經反應在股價中 。 這個時候更應該關注經濟基本面的變化 ， 來決定資金的投向 。

04

有本書叫 《 大錢細思 ： 優秀投資者如何思考和決斷 》 ， 作者是喬爾 · 蒂林哈斯特 ， 業內稱為 “ T神 ” ， 是一名公募基金經理 。

在這本書里 ， 他引用過這么一個數據 ：

這是本書中的一張圖 ， 比較的是指數市盈率和長期回報之間的關系 。

如果初始市盈率的中位數不到15倍 ， 10年期的回報率是317% ， 大于25倍時 ， 這個回報率降到了65% 。

這是最新的各大指數收益率 。

大家可以根據各自的風險偏好選擇不同的方向。